沥青期货——供需博弈下的价格震荡密码

2025年10月的沥青期货市场正上演着史诗级的多空对决。美国战略储备释放计划进入尾声，中东炼厂检修季撞上中国第四季度基建冲刺，WTI原油在85美元/桶关口反复拉锯。这种背景下，上海期货交易所沥青主力合约BU2601日内振幅持续放大至4.7%，持仓量突破120万手创历史新高。

技术面上，周线级别的上升通道下轨与月线布林带中轨在3850元/吨形成共振支撑，而上方4100元整数关口堆积着去年新能源重卡替代政策出台时的历史套牢盘。值得关注的是，新加坡380CST燃料油与沥青价差已收窄至12美元/吨，这暗示着炼厂开工率可能面临拐点。

基本面出现三大矛盾信号：其一，中国交通部最新数据显示，9月公路建设投资同比激增23%，但沥青表观消费量仅微增3.8%，库存天数却逆势下降至12天；其二，美国页岩油产区PermianBasin突发输油管道泄漏事故，导致轻质原油溢价飙升，但重质原油贴水持续扩大；其三，欧盟碳边境调节机制（CBAM）第二阶段正式启动，炼厂脱硫成本每吨增加8欧元，而生物沥青替代品产能释放滞后。

交易策略层面，建议关注3850-3950元区间内的GammaScalping机会，波动率曲面显示近月合约IV持续高于远月，跨式期权组合性价比凸显。对于产业客户，当前月间价差结构呈现Contango走阔趋势，可考虑在BU2601-BU2605价差突破-80元时布局正套头寸。

铜期货——绿色通胀下的结构性机会

当沪铜主力CU2601合约在65000元/吨关口展开拉锯战时，全球铜库存正在上演冰火两重天。LME注册仓单降至1997年以来最低的1.2万吨，而上海保税区库存却攀升至28万吨的三年高位。这种分化背后，是新能源革命与传统经济周期的激烈碰撞——智利国家铜业公司宣布将2030年绿色电解铜产量目标提前至2027年，而中国空调龙头企业集体下调四季度排产计划。

微观结构呈现三大特征：第一，COMEX铜投机净多头持仓占比升至42%，但商业空头持仓同步增加，表明实体企业套保需求激增；第二，沪铜现货升水在国庆节后反常走阔至380元/吨，保税区溢价却跌至-15美元/吨，形成罕见的"内外价格倒挂"；第三，铜精矿加工费TC/RCs跌破50美元/吨心理关口，刚果（金）新矿投产延期与秘鲁社区抗议形成双重供给冲击。

跨市场套利出现十年一遇机会：根据我们的量化模型，当前沪伦比价7.35已低于理论均衡值7.82，考虑到人民币汇率波动区间和海运成本，进口亏损窗口接近打开临界点。对于趋势交易者，建议重点跟踪智利Codelco的电解铜长单溢价谈判进展，该指标被视为全球铜市风向标。

技术形态上，日线级别头肩底形态颈线位于66800元，MACD柱状线在零轴下方第三次收敛，RSI指标出现底背离。若本周美国非农数据不及预期导致美元指数回调，铜价可能开启周线级别的反弹行情。风险点在于印尼Freeport的Grasberg铜矿罢工谈判结果，该矿占全球供应量的3.2%，任何生产中断都将引发连锁反应。